भारतीय रिजर्व बैंक, अधिनियम, 1934 (आरबीआई अधिनियम, 1934) (2016 में संशोधित) के तहत, आरबीआई को इस उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए मूल्य स्थिरता बनाए रखने के प्राथमिक उद्देश्य के साथ भारत में मौद्रिक नीति संचालित करने की जिम्मेदारी सौंपी गई है।
मौद्रिक नीति ढांचा
- मई 2016 में, लचीले मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ढांचे के कार्यान्वयन के लिए वैधानिक आधार प्रदान करने के लिए आरबीआई अधिनियम, 1934 में संशोधन किया गया था।
- मुद्रास्फीति लक्ष्य:- धारा 45ZA के तहत, केंद्र सरकार, आरबीआई के परामर्श से, पांच साल में एक बार उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) के संदर्भ में मुद्रास्फीति लक्ष्य निर्धारित करती है और इसे आधिकारिक राजपत्र में अधिसूचित करती है। तदनुसार, 5 अगस्त 2016 को, केंद्र सरकार ने आधिकारिक राजपत्र में 5 अगस्त 2016 से 31 मार्च 2021 की अवधि के लिए लक्ष्य के रूप में 4 प्रतिशत उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) मुद्रास्फीति को 6 प्रतिशत की ऊपरी सहनशीलता सीमा के साथ अधिसूचित किया। प्रतिशत और 2 प्रतिशत की निचली सहनशीलता सीमा। 31 मार्च, 2021 को, केंद्र सरकार ने अगले 5 साल की अवधि - 1 अप्रैल, 2021 से 31 मार्च, 2026 तक मुद्रास्फीति लक्ष्य और सहनशीलता बैंड को बरकरार रखा।
- आरबीआई अधिनियम की धारा 45ZB मुद्रास्फीति लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए आवश्यक नीति दर निर्धारित करने के लिए छह सदस्यीय मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) के गठन का प्रावधान करती है।
मुद्रास्फीति लक्ष्य को बनाए रखने में विफलता:- केंद्र सरकार ने मुद्रास्फीति लक्ष्य को प्राप्त करने में विफलता के लिए निम्नलिखित कारकों को अधिसूचित किया है:-
- औसत मुद्रास्फीति लगातार तीन तिमाहियों के लिए मुद्रास्फीति लक्ष्य के ऊपरी सहनशीलता स्तर से अधिक है; या
- औसत मुद्रास्फीति लगातार किन्हीं तीन तिमाहियों के लिए निम्न सहनशीलता स्तर से कम है।
जहां बैंक मुद्रास्फीति लक्ष्य को पूरा करने में विफल रहता है, उसे केंद्र सरकार को एक रिपोर्ट में यह बताना होगा:-
- मुद्रास्फीति लक्ष्य प्राप्त करने में विफलता के कारण;
- बैंक द्वारा की जाने वाली प्रस्तावित उपचारात्मक कार्रवाई; और
- उस समयावधि का अनुमान जिसके भीतर प्रस्तावित उपचारात्मक कार्रवाइयों के समय पर कार्यान्वयन के अनुसार मुद्रास्फीति लक्ष्य प्राप्त किया जाएगा।
- मौद्रिक नीति के परिचालन ढाँचे का उद्देश्य परिचालन लक्ष्य - भारित औसत कॉल दर (डब्ल्यूएसीआर) - को सक्रिय तरलता प्रबंधन के माध्यम से नीति रेपो दर के साथ संरेखित करना है ताकि संपूर्ण वित्तीय प्रणाली के माध्यम से रेपो दर परिवर्तनों के संचरण की सुविधा हो सके, जो बदले में, प्रभावित करता है कुल मांग - मुद्रास्फीति और विकास का एक प्रमुख निर्धारक।
मौद्रिक नीति समिति
- संशोधित आरबीआई अधिनियम, 1934 की धारा 45जेडबी केंद्र सरकार द्वारा आधिकारिक राजपत्र में अधिसूचना द्वारा गठित एक सशक्त छह सदस्यीय मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) का प्रावधान करती है। इस तरह की पहली एमपीसी का गठन 29 सितंबर, 2016 को किया गया था। 5 अक्टूबर, 2020 के आधिकारिक राजपत्र में केंद्र सरकार द्वारा अधिसूचित वर्तमान एमपीसी सदस्य इस प्रकार हैं:1. भारतीय रिजर्व बैंक के गवर्नर-अध्यक्ष, पूर्व अधिकारी;2. भारतीय रिज़र्व बैंक के उप गवर्नर, मौद्रिक नीति के प्रभारी-सदस्य, पदेन;3. केंद्रीय बोर्ड द्वारा नामित भारतीय रिज़र्व बैंक का एक अधिकारी - पदेन सदस्य;4. प्रो. आशिमा गोयल, प्रोफेसर, इंदिरा गांधी विकास अनुसंधान संस्थान-सदस्य;5. प्रो. जयंत आर. वर्मा, प्रोफेसर, भारतीय प्रबंधन संस्थान, अहमदाबाद-सदस्य; और6. डॉ. शशांक भिड़े, वरिष्ठ सलाहकार, नेशनल काउंसिल ऑफ एप्लाइड इकोनॉमिक रिसर्च, दिल्ली-सदस्य।(ऊपर 4 से 6 में उल्लिखित सदस्य, चार साल की अवधि के लिए या अगले आदेश तक, जो भी पहले हो, पद पर बने रहेंगे)
- एमपीसी मुद्रास्फीति लक्ष्य हासिल करने के लिए आवश्यक नीतिगत रेपो दर निर्धारित करती है।
- एमपीसी को एक वर्ष में कम से कम चार बार मिलना आवश्यक है। एमपीसी की बैठक के लिए कोरम चार सदस्यों का है।
- एमपीसी के प्रत्येक सदस्य के पास एक वोट होता है, और वोटों की समानता की स्थिति में, राज्यपाल के पास दूसरा या निर्णायक वोट होता है।
- मौद्रिक नीति समिति का प्रत्येक सदस्य प्रस्तावित प्रस्ताव के पक्ष या विपक्ष में मतदान करने के कारणों को निर्दिष्ट करते हुए एक बयान लिखता है।
मौद्रिक नीति के उपकरण
ऐसे कई प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष उपकरण हैं जिनका उपयोग मौद्रिक नीति को लागू करने के लिए किया जाता है।
- रेपो दर:- वह ब्याज दर जिस पर रिज़र्व बैंक सभी एलएएफ प्रतिभागियों को सरकार और अन्य अनुमोदित प्रतिभूतियों की संपार्श्विक के विरुद्ध तरलता समायोजन सुविधा (एलएएफ) के तहत तरलता प्रदान करता है।
- स्थायी जमा सुविधा (एसडीएफ) दर:- वह दर जिस पर रिज़र्व बैंक सभी एलएएफ प्रतिभागियों से रातोंरात आधार पर गैर-संपार्श्विक जमा स्वीकार करता है। तरलता प्रबंधन में अपनी भूमिका के अलावा एसडीएफ एक वित्तीय स्थिरता उपकरण भी है। एसडीएफ दर को पॉलिसी रेपो दर से 25 आधार अंक नीचे रखा गया है। अप्रैल 2022 में एसडीएफ की शुरुआत के साथ, एसडीएफ दर ने एलएएफ कॉरिडोर के फर्श के रूप में निश्चित रिवर्स रेपो दर को बदल दिया।
- सीमांत स्थायी सुविधा (एमएसएफ) दर:- वह दंडात्मक दर जिस पर बैंक अपने वैधानिक तरलता अनुपात (एसएलआर) पोर्टफोलियो में पूर्वनिर्धारित सीमा (2 प्रतिशत) तक की कमी करके रिजर्व बैंक से रातोंरात उधार ले सकते हैं। यह बैंकिंग प्रणाली को अप्रत्याशित तरलता झटके के खिलाफ एक सुरक्षा वाल्व प्रदान करता है। एमएसएफ दर को पॉलिसी रेपो दर से 25 आधार अंक ऊपर रखा गया है।
- तरलता समायोजन सुविधा (एलएएफ):- एलएएफ रिज़र्व बैंक के संचालन को संदर्भित करता है जिसके माध्यम से वह बैंकिंग प्रणाली में/से तरलता इंजेक्ट/अवशोषित करता है। इसमें ओवरनाइट के साथ-साथ टर्म रेपो/रिवर्स रेपो (निश्चित और साथ ही परिवर्तनीय दरें), एसडीएफ और एमएसएफ शामिल हैं। एलएएफ के अलावा, तरलता प्रबंधन के उपकरणों में एकमुश्त खुला बाजार संचालन (ओएमओ), विदेशी मुद्रा स्वैप और बाजार स्थिरीकरण योजना (एमएसएस) शामिल हैं।
- एलएएफ कॉरिडोर:- एलएएफ कॉरिडोर की ऊपरी सीमा (छत) के रूप में सीमांत स्थायी सुविधा (एमएसएफ) दर और निचले सीमा (फ्लोर) के रूप में स्थायी जमा सुविधा (एसडीएफ) दर है, गलियारे के बीच में पॉलिसी रेपो दर है।
- मुख्य तरलता प्रबंधन उपकरण:- नकद आरक्षित अनुपात (सीआरआर) रखरखाव चक्र के साथ मेल खाने के लिए आयोजित परिवर्तनीय दर पर 14-दिवसीय टर्म रेपो/रिवर्स रेपो नीलामी संचालन घर्षणात्मक तरलता आवश्यकताओं के प्रबंधन के लिए मुख्य तरलता प्रबंधन उपकरण है।
- फ़ाइन ट्यूनिंग ऑपरेशन:- आरक्षित रखरखाव अवधि के दौरान किसी भी अप्रत्याशित तरलता परिवर्तन से निपटने के लिए, मुख्य तरलता ऑपरेशन को रात भर और/या लंबी अवधि के फ़ाइन-ट्यूनिंग संचालन द्वारा समर्थित किया जाता है। इसके अलावा, यदि आवश्यक हो, तो रिज़र्व बैंक 14 दिनों से अधिक की दीर्घकालिक परिवर्तनीय दर रेपो/रिवर्स रेपो नीलामी आयोजित करता है।
- रिवर्स रेपो दर:- वह ब्याज दर जिस पर रिज़र्व बैंक एलएएफ के तहत पात्र सरकारी प्रतिभूतियों की संपार्श्विक के विरुद्ध बैंकों से तरलता अवशोषित करता है। एसडीएफ की शुरूआत के बाद, समय-समय पर निर्दिष्ट उद्देश्यों के लिए निश्चित दर रिवर्स रेपो संचालन आरबीआई के विवेक पर होगा।
- बैंक दर:- वह दर जिस पर रिज़र्व बैंक विनिमय बिलों या अन्य वाणिज्यिक पत्रों को खरीदने या फिर से छूट देने के लिए तैयार होता है। बैंक दर बैंकों पर उनकी आरक्षित आवश्यकताओं (नकद आरक्षित अनुपात और वैधानिक तरलता अनुपात) को पूरा करने में कमी के लिए लगाई जाने वाली दंडात्मक दर के रूप में कार्य करती है। बैंक दर आरबीआई अधिनियम, 1934 की धारा 49 के तहत प्रकाशित की जाती है। इस दर को एमएसएफ दर के साथ संरेखित किया गया है और जब भी एमएसएफ दर पॉलिसी रेपो दर में बदलाव के साथ बदलती है तो स्वचालित रूप से बदल जाती है।
- नकद आरक्षित अनुपात (सीआरआर):- औसत दैनिक शेष राशि जिसे एक बैंक को अपनी शुद्ध मांग और समय देनदारियों (एनडीटीएल) के प्रतिशत के रूप में रिज़र्व बैंक के साथ दूसरे पिछले पखवाड़े के अंतिम शुक्रवार को बनाए रखना आवश्यक है। आधिकारिक राजपत्र में समय-समय पर सूचित किया जा सकता है।
- वैधानिक तरलता अनुपात (एसएलआर):- प्रत्येक बैंक भारत में परिसंपत्तियां बनाए रखेगा, जिसका मूल्य दूसरे पिछले पखवाड़े के आखिरी शुक्रवार को भारत में उसकी कुल मांग और समय देनदारियों के इतने प्रतिशत से कम नहीं होगा। रिज़र्व बैंक, आधिकारिक राजपत्र में अधिसूचना द्वारा, समय-समय पर निर्दिष्ट कर सकता है और ऐसी संपत्तियों को बनाए रखा जाएगा जैसा कि ऐसी अधिसूचना में निर्दिष्ट किया जा सकता है (आमतौर पर भार रहित सरकारी प्रतिभूतियों, नकदी और सोने में)।
- ओपन मार्केट ऑपरेशंस (ओएमओ):- इनमें बैंकिंग प्रणाली में टिकाऊ तरलता के इंजेक्शन/अवशोषण के लिए रिजर्व बैंक द्वारा सरकारी प्रतिभूतियों की एकमुश्त खरीद/बिक्री शामिल है।
मौद्रिक नीति प्रक्रिया
रिज़र्व बैंक ने भारतीय रिज़र्व बैंक की मौद्रिक नीति समिति और मौद्रिक नीति प्रक्रिया विनियम, 2016 को अधिसूचित किया है जो 01 अगस्त 2016 से लागू हुआ। इन विनियमों के विनियम 5 के संदर्भ में, मौद्रिक नीति प्रक्रिया में निम्नलिखित शामिल हैं:-
a ) बैठक कार्यक्रम: पूरे वित्तीय वर्ष के लिए मौद्रिक नीति मतदान/निर्णय बैठकों का कार्यक्रम पहले से घोषित किया जाता है।
ख) बैठक की सूचना: आमतौर पर, समिति की बैठकों के लिए सदस्यों को कम से कम पंद्रह दिन का नोटिस दिया जाता है। यदि आपातकालीन बैठक बुलाना आवश्यक पाया जाता है, तो प्रत्येक सदस्य को भाग लेने के लिए 24 घंटे का नोटिस दिया जाता है, साथ ही बैठकों के लिए कम नोटिस अवधि के लिए प्रौद्योगिकी सक्षम व्यवस्था भी की जाती है।
ग) बैठक की अवधि: मौद्रिक नीति बैठकों की अवधि समिति द्वारा तय की जाती है। वित्तीय बाजारों के कामकाज और समय को ध्यान में रखते हुए एमपीसी की बैठक के समापन के बाद नीतिगत प्रस्ताव सार्वजनिक रूप से जारी किया जाता है।
रिज़र्व बैंक का मौद्रिक नीति विभाग (एमपीडी) मौद्रिक नीति तैयार करने में एमपीसी की सहायता करता है। एमपीसी अपनी बैठकों में उपभोक्ता विश्वास, परिवारों की मुद्रास्फीति की उम्मीदों, कॉर्पोरेट क्षेत्र के प्रदर्शन, ऋण की स्थिति, औद्योगिक, सेवाओं और बुनियादी ढांचे क्षेत्रों के लिए दृष्टिकोण और पेशेवर पूर्वानुमानकर्ताओं के अनुमानों को मापने के लिए रिज़र्व बैंक द्वारा किए गए सर्वेक्षणों की समीक्षा करती है। एमपीसी कर्मचारियों के व्यापक आर्थिक अनुमानों और दृष्टिकोण के विभिन्न जोखिमों के आसपास वैकल्पिक परिदृश्यों की भी विस्तार से समीक्षा करती है। उपरोक्त को ध्यान में रखते हुए और मौद्रिक नीति के रुख पर व्यापक चर्चा के बाद, एमपीसी एक प्रस्ताव अपनाती है।
घ) एमपीसी संकल्प: बैंक, एमपीसी की प्रत्येक बैठक के समापन के बाद, उक्त समिति द्वारा अपनाए गए संकल्प को प्रकाशित करता है। संकल्प में पॉलिसी रेपो दर पर एमपीसी का निर्णय शामिल है।
ई) एमपीसी बैठक के कार्यवृत्त: एमपीसी की प्रत्येक बैठक के 14वें दिन, एमपीसी की कार्यवाही के कार्यवृत्त प्रकाशित किए जाते हैं जिनमें शामिल हैं: (ए) एमपीसी द्वारा अपनाया गया संकल्प; (बी) संकल्प पर प्रत्येक सदस्य का मतदान; और (सी) आरबीआई अधिनियम की धारा 45जेडएल के प्रावधानों के अनुरूप, वोट को उचित ठहराने वाले व्यक्तिगत सदस्यों के संक्षिप्त लिखित बयान। पॉलिसी दिवस की तारीख से 14वें दिन शाम 5 बजे (या अगले प्रारंभिक कार्य दिवस, यदि मुंबई में छुट्टी हो) मिनट्स जारी किए जाएंगे।
च) मौद्रिक नीति रिपोर्ट: हर छह महीने में एक बार, रिज़र्व बैंक मौद्रिक नीति रिपोर्ट प्रकाशित करता है जिसमें निम्नलिखित तत्व शामिल होते हैं:-
- पिछले छह महीनों में मुद्रास्फीति की गतिशीलता और निकट अवधि के मुद्रास्फीति दृष्टिकोण की व्याख्या;
- मुद्रास्फीति और विकास का अनुमान और जोखिमों का संतुलन;
- अर्थव्यवस्था की स्थिति का आकलन, जिसमें वास्तविक अर्थव्यवस्था, वित्तीय बाजार और स्थिरता, राजकोषीय स्थिति और बाहरी क्षेत्र शामिल हैं, जो मौद्रिक नीति निर्णयों पर असर डाल सकते हैं;
- मौद्रिक नीति की परिचालन प्रक्रिया की अद्यतन समीक्षा; और
- प्रक्षेपण प्रदर्शन का आकलन।
कानूनी ढांचा
"...मौद्रिक नीति का प्राथमिक उद्देश्य विकास के उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए मूल्य स्थिरता बनाए रखना है।"
भारतीय रिज़र्व बैंक अधिनियम 1934 की प्रस्तावना
मौद्रिक नीति
"...मौद्रिक नीति का प्राथमिक उद्देश्य विकास के उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए मूल्य स्थिरता बनाए रखना है।"
भारतीय रिज़र्व बैंक अधिनियम 1934 की प्रस्तावना
मौद्रिक नीति
"...मौद्रिक नीति का प्राथमिक उद्देश्य विकास के उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए मूल्य स्थिरता बनाए रखना है।"
भारतीय रिज़र्व बैंक अधिनियम 1934 की प्रस्तावना
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